天风证券：给予乔治白买入评级目标价位931元

  天风证券股份有限公司吴立,孙海洋近期对乔治白进行研究并发布了研究报告《深耕公装定制，兑现稳健成长》，本报告对乔治白给出买入评级，认为其目标价位为9.31元，当前股价为4.66元，预期上着的幅度为99.79%。

  乔治白(002687) 深耕服装定制领域，盈利有望稳健增长 业务多方位布局，职业装品牌效应显现。企业成立于1995年，系一家集商务职业装、校服、休闲服等系列服装的研发、设计、生产、销售为一体的服饰公司，几十年深耕服装定制领域，以B2B定制模式为主，公司已形成了以商务职业装为主，零售为辅，战略进军校服的业务格局。在保持和发展现有职业装市场和营收规模的同时，发挥公司在量体定制业务方面的核心竞争力，进一步发挥“中高端职业装领导者”的品牌效应，稳步做大做强职业装业务。 市场开拓稳步前行，业绩有望持续增长。2023年公司沿着“以中高端商务职业装为主，零售为辅，战略进军校服”的方向，积极迎接挑战，努力开拓市场，优化业务结构，随着销售增长带动收入提升。2023年公司营收和净利润双增长，营收14.92亿元，同比增长16.63%；归母净利2.03亿元，同比增长67.21%。2024年Q1实现公司营收2.5亿，同比增长1.68%；实现归母净利0.23亿，同比下降22.60%。复盘公司最近五年业绩，一季度为销售淡季，营收均偏低。公司财务情况稳定，资产质量良好，现金流充裕。2023年公司职业装营收达14.26亿元，占总营收95.56%，较上年增长1.8亿元，同比增长14.4%，毛利率恢复至50.61%，较上年增长3.09pct；24年Q1延续修复趋势。改善显著，带动业绩复苏。 职业装市场规模持续扩大，校服规范化带动品牌效应 随着现代经济的持续不断的发展，都市化进程的加快，职业装也慢慢变得为人们所重视，推动我们国家职业装市场规模逐步扩大的主要动力，一是每年数量持续不断的增加的就业人口，二是部分国家机关和行业对统一着装的规范，三是第三产业的发展带动。校服市场近年来发展十分迅速，小初高的在校生数量直接决定了校服市场现有需求规模，据教育部发布的数据统计，2023年我国小学、初中、高中阶段在校生人数分别为10803.97、5243.69、4102.09万人。2020年中国校服市场规模从2016年的319.36亿元增长至346.23亿元，2022年达到371.43亿元，而国家标准校服市场对优化市场环境、带动品牌化发展意义重大。 智能化改造赋能生产，全流程服务精准对接终端需求 公司具备设计研发、采购、生产、仓储、销售和服务的高的附加价值的纵向一体化业务模式、支持该一体化模式的强大数据库及智能化的生产、仓储、物流体系，覆盖全国核心区域的高效营销体验中心、集售前信息咨询、产品展示及体验、商务洽谈、量体、交货和售后一条龙服务，具备对终端的掌控能力和对客户的真实需求的快速反应能力。公司采取以公司自主生产为主、委托加工为辅的生产模式，以订单驱动的方式来进行生产。企业具有完善的生产基地，分别位于浙江温州、河南商丘和云南曲靖，拥有智能化的西服和衬衫生产流水线，产品工序均全面实现智能化和数字化控制，三大厂区均已完成生产、物流、仓储的智能化改造，确保了一人一版一衣的个性化需求与工业化大生产的高效结合。 首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为职业装和校服定制有突出贡献的公司，积极开拓市场，优化业务结构，伴随盈利能力逐步恢复、业务逐步调整、运营成熟，产能逐步扩张，市场占有率有望持续提升。我们预计公司24-26年收入分别是17.10/20.21/23.00亿元，归母净利润分别为2.34/2.89/3.25亿，EPS分别为0.46/0.57/0.64块钱/股，PE分别为10/8/7x。参考可比均值，给予公司24年15-20xPE，对应目标价6.98-9.31块钱。 风险提示：市场环境风险、行业竞争风险、业务拓展风险、人力资源风险、流通市值较小风险、测算具有主观性风险等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券李咏红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.6%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.44亿，根据现价换算的预测PE为9.32。

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  该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为6.65。

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